文｜独角金融刘银平

当港股市集仍在握续震撼，恒生科技指数年内跌幅跳动11%之际，一个令东说念主胁制的振作正在一级市集悄然献技——公募基金正昔日所未有的祥和，争相以基石投资者身份“抢筹”港股IPO。

Wind数据骄傲，适度4月21日，2026年港股IPO基石认购金额已达574.35亿港元，较2025年同期的67.58亿港元暴增跳动7倍。公募机构绝顶香港子公司参与的限制冲突32亿港元，同比增长11倍，覆盖硬科技、生物医药、新迫害等多个规模。

一边是指数走低、风险偏好简洁，一边是头部公募主动锚定新股，逆势抢筹港股IPO，他们在赌什么？

1估值底部的IPO盛宴

2026年一季度，港股IPO市集迎来久违的爆发。数据骄傲，一季度共有40家企业上市，募资总数达1101.63亿港元，限制位居全球老本市集首位。与2025年同期16家比拟，上市数目增长150%，融资总数暴涨490.08%。

这一数据背后，是港交所握续优化上市轨制的效果。2025年以来，推出了包括包括优化同股不同权上市轨制、扩大守密提交上市苦求范围、优化IPO订价与配售机制在内的一系列校正步调，“科企专线”落地，为18A（生物科技）和18C（特专业技）公司提供了更轻便的上市通说念，眩惑了多量优质新经济企业赴港上市。

与IPO激越造成昭彰对比的是，港股估值正处于历史低位。适度当今，恒生科技指数合座市盈率约为22-23倍，处于历史最高估值的32%分位傍边。自2025年9月开启估值调节以来，港股握续偏弱启动，2026年开年仍保管震撼花式。

这一估值水平为长线资金提供了袭击的布局窗口。前海开源基金首席经济学家杨德龙指出：“港股握续调节后，不少公司价值已充分流露，重复IPO订价受二级市集震撼影响偏低，为公募提供了较好的介入时点。”

某头部公募机构东说念主士示意：“公募基金本年以来多量参与港股基石投资，应该是基于市集估值、投资价值、政策环境以及港股IPO活跃等多方成分共振的闭幕。包括公募基金在内的机构投资者对港股的永恒建立价值比较看好，投资规模不仅包括了科技、医药等热点赛说念，致使还有冷门的迫害股。”

这一趋势与三年前造成昭彰对比。2023年港股估值握续压缩时，公募深广保握不雅望，即便珍酒李渡、第四范式等大中型公司IPO，基石名单中也鲜有公募身影。如今公募批量入场，响应出基金公司对港股永恒建立价值的重新订价。

2头部公募全员转移，硬科技成布局主阵脚

在全球宏不雅不细则性加重的配景下，市集风险偏好握续走低。公募基金的投资“审好意思”发生障碍——不再单纯追赶高弹性的成长股，而是转向低估值、高细则性的金钱。

基石投资恰好契合这一策略转向：以IPO刊行价（频繁有折价）提前锁定优质公司份额，用6个月的锁依期相通更低成本和更大份额，实现“以流动性换价钱，以时辰换空间”。

港股的基石投资机制自然倾向长线资金，这与公募基金手脚“耐性老本”的定位高度匹配。同期，国内务策也在带领机构资金向永恒建立歪斜。2025年中国证券业协会即提议，建议IPO配售向商榷实力强、握有期长、资金体量大的核神思构投资者歪斜，包括基金、保障、券商、QDII等。

公募基金具备深度商榷才智，偶然在IPO前识别被低估的优质金钱。自然也存在破发风险，但公募机构的风控及长线握仓策略，使其偶然容忍短期破发，专注于企业基本面穿越周期带来的最终陈说。

从已透露的案例来看，亚博体彩包括易方达、中原、广发、南边、富国等在内的头部公募机构险些全员转移。

公募布局的行业靠拢在三大方针：一是硬科技与高端制造，二是生物医药，三是新迫害。

长光辰芯（3277.HK）是一家专注于高性能CMOS图像传感器（CIS）研发与假想的半导体企业，凭借着在工业成像和科学成像CIS规模均位居全球第三、中国第一的工夫壁垒，以及高达66.9%的毛利率所展现的康健盈利才智，得到了易方达、中原、广发、富国多家公募机构的心疼。

鸣鸣很忙（1768.HK）、壁仞科技（6082.HK）、胜宏科技（2476.HK）、天数智芯（9903.HK）等企业，凭借着各沉静新迫害、国产GPU、AI算力PCB及通用缠绵等赛说念构建的特有竞争上风与稀缺性，在2026年头的港股IPO激越中获取了公募基金的策略性建立。

3基石投资，基金公司赚到钱了吗？

公募基金参与港股投资，主要有三条旅途：以基石投资者身份参与IPO、通过港股通机制交游、以及在二级市集告成买入。三者看似皆是买股票，但在市集层级、价钱机制、锁依期安排、订价权和投资策略上存在根人性各别。

基石投资属于一级市集步履，以IPO刊行价认购（频繁有折价），但需锁定至少6个月，时间不得卖出。机构在订价经过中领有一定言语权，策略骨子是用锁依期相通成本上风，用耐性终局永恒价值，符合长线价值建立。

港股通属于二级市集交游，以及时市价成交，无锁依期限制，T+0交游，机动性极高。但投资者无订价权，且只可交游港股通名单内的股票，符合机动建立和波段操作。

二级市集告成买入相似属于二级市集，以市价成交、无锁依期，可交游所有已上市港股，范围最广。但大额买入可能濒临流动性冲击成本，相似无订价权。

玄虚而言，基石投资买的是“扣头+锁定”，港股通和二级市集买的是“市价+机动”。三者互为补充，公募基金可把柄不同的投资缠绵和市集环境机动采纳。

本年一季度，主动职权基金对港股建立的仓位与覆盖度双降，以规避现时港股市集存量风险。恒生科技指数握续震撼、外资流出、流动性趋紧，导致二级市集的股价波动剧烈。关于仍是在池子里的资金，减仓是掩饰系统性波动的防卫步履。

二级市集减仓，一级市集抢筹——实则揭示了公募基金在现时市集环境下的深层策略调节。基金并非不爱港股，而是不爱港股通里那些顺风张帆的“大家脸”，转而通过基石投资，去追求一级市集合那些有明确护城河的“尖子生”。

公募机构手脚基石投资者的战况何如？从近一年基金公司认购的IPO机构来看，当今股价多数较此前认购价上升。

比如1月8日IPO的天数智芯，4月23日最新股价为417.2港元/股，相较中原基金的认购价钱144.6港元/股上升188.52%；1月2日IPO的壁仞科技眩惑了南边基金、富国基金手脚基石投资者，认购价钱为19.6港元/股，跟着3月末康健的财报数据出炉，股价大涨，最新股价为44.5港元/股，相较认购价上升127.04%。

自然，情况并非皆如斯理思，2025年IPO的赛力斯（9927.HK）、广和通（0638.HK）、圣贝拉集团（2508.HK）等股价，相较基金公司当初的认购价钱皆已跌了不少。

这适值表现亚博，基石投资并非稳赚不赔的“打新套利”，而是对机构商榷订价才智的真实检修——能否在IPO前识别确凿的优质金钱，决定了最终的战绩。

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